新生獨角獸數量的下降，是由多方面因素造成的。而且各因素之間環環相扣，甚至互為因果，很少能獨立發揮作用。對獨角獸數量的變化，我們要有清醒的認識，要基于系統思路和方法，分清哪些是趨勢性的變化，哪些是周期性的波動。

一、受技術發展周期影響

獨角獸的大繁榮主要是因為站立在了移動互聯網的潮頭之上。經10年時間的洶涌澎湃，移動互聯網的潛力得到*大釋放，從繼續引領的角度來看，已是強弩之末。然而，下一個新的技術平臺尚未出現，我們處于發展驅動力的斷檔期。當下，生成式人工智能是一個亮點，但它的專業性強，創業門檻高，還處于“投入巨大、回報太少”的早期階段，尚遠不可比肩移動互聯網的產業價值。

二、受復雜外部環境影響

從公司創立到成為獨角獸平均大約需要8年時間（來源：Crunchbase，2021），穩定的預期對獨角獸的長成非常重要。然而，近年全球宏觀經濟、國際關系和政策環境都發生了重大變化。一是宏觀經濟下行。宏觀經濟是獨角獸賴以生存的土壤，兩者密切相關。根據國際貨幣基金組織（IMF）數據，全球GDP在2000-2019 年平均增速3.8%，2022年和2023年分別放緩至3.5%和3.0%。經濟增速放緩的背后是，企業經營壓力加大，創業難度大大提高。二是國際關系和全球化發生了深刻變革，脫鉤斷鏈的風險增強。三是政策環境也發生了很大變化，特別是在2020-2022年。

三、從價值錨定來看，上市公司市值大幅下跌

我國主要互聯網公司市值*高點不約而同地出現在2021年2月，此后進入下跌通道。近期在疫情結束、國家支持等利好刺激下，股價出現了一定回升，但相較于*高點仍平均下跌超過50%。如下表所示。與此形成鮮明對比的是，美國上市公司市值大幅上漲。自2021年以來（截止2024年5月29日），英偉達上漲775%，谷歌和微軟均上漲100%左右，Meta、蘋果和亞馬遜分別上漲76%、46%和12%。創業公司的估值是以業務相近的本國上市公司市值作為參照和錨定。大河無水小河干。上市公司市值下跌，使創業公司很難獲得較高的估值水平，難以企及獨角獸門檻。

四、從前端來看，創業項目和投資資金都在減少

受多方面因素影響，近年的創業企業大幅減少，優質企業更少。從供給上，獨角獸賴以生存的創業生態發生了根本變化。國有資本的積*出擊，鼓勵“投早、投小、投長期、投硬科技”，在一定程度上緩解了國際基金撤出所造成的資金缺口。然而，創投是概率性事件，充滿著偶然性，要大膽去試一試、去闖一闖，要包容失敗。原本是“大膽資本”的風險投資正變得謹小慎微，日益傾向做確定性的事情。

五、從后端來看，投資資金的退出不暢

獨角獸的前身是創業，出路是上市或被收購。創業是以終為始的，有穩定的預期和暢通的退出機制，人們才會去創業。然而，無論是IPO還是被收購，都面臨著嚴重挑戰。對IPO，美股的估值更高、市場更大，是多數科技企業的*一選擇。但現在赴美上市已經變得路途坎坷，甚至難以抵達。港股是另一個選擇，但其資金規模和市場影響力還存在較大差距，近年的市場表現也不夠理想。對被收購，大型企業自身經營業績欠*，甚至負增長，能夠用于對外投資的資金變少。加之其它因素影響，大型企業對外收購的意愿受到遏制。創業企業和投資資金失去了重要的退出渠道。